LJ乐竞体育(中国)官方网站

　　一直想聊下行业周期和股价贵贱的问题，恰好最近煤炭如不少人期望下跌比较多，这个时候谈也就没有高位吹票的嫌疑。

　　不少人喜欢直接给化石能源贴上周期的标签，大抵上是因为神华和石油都在 2007 年股市顶点时上市，现在坊间还有“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”的调侃。

　　神华上市的时候，当年净利润只有 200 亿，但 A 股市值最高 1.8 万亿，PE 为 90 倍。H 股要便宜些，也要 70 倍。

　　1、过去几年神华的净利润维持了 20%+的增长，而增长在可见的未来可以持续。

　　这些逻辑，和 2021 年的成长股并没有太大的区别，都是企图把高价合理化。

　　随后 5 年，部分逻辑确实兑现了：神华的净利润在 2012 年增长到 500 亿风云体育，复合增长率 20%，吨煤价格也确实由350 左右增长到 440 元。

　　尽管如此，神华的 PE 由90 跌到 11，跌幅 88%，所以高价买入的投资者，必然会有惨痛的投资损失。

　　煤矿的高额回报和 2008 年的四万亿刺激了煤矿的资本开支，现在不少叫的出来的大矿，都是那个时候建的，或者获得的探矿权。

　　供给的增速很快超过了行业需求，于是煤价从 2012 年开始下跌，到 2015年吨煤 300 见底。

　　风云体育

　　神华的净利润在 2015 年下跌到160 亿，跌幅 68%，同期股价下跌幅度差不多。

　　而煤炭的需求端，到 2014 年才达到 38 亿的顶部，随后开始下跌到 35 亿吨左右，但煤价已经开始逐渐恢复了。

　　这其中，有产能限制的因素、有煤矿停建和缓建的因素，也有高成本和落后产能逐渐退出的因素。

　　神华的煤价在 2018 年回到当年的高点，大概 400 多元，后续几年的净利润也维持在 400 亿左右。

　　有人能在 2012 年准确判断行业处于周期顶部抛售，并在 2015 年判断出行业低点买入吗？

　　随后就出现了资本开支不足导致的供给短缺，神华的综合煤价大概 600 左右，当年的高点早就成为现在的低点。

　　哈哈。我发现那些黑的人最喜欢就是说一些一个月到一年不等时长的逻辑，然后下个三年大顶或者历史大顶的判决。

　　本质是煤价稳步缓慢通货膨胀式的上涨，产量也大幅提高了，也就是价和量，价是比10年前低还是高，是可以判断的，量是比十年前低还是高也还是可以判断的，披着周期股里的价值成长股，优点很多，缺点不致命。比如短期的市场煤价剧烈波动，永续性问题，国计民生行业，下游电厂定价民生经济大局为主，没有提价涨价权，最多只能温和逐年通货膨胀式上涨，不过也限制了社会追求利益最大化，风险最小化的资本进入，投资成本高，碳中和碳达峰未来可能不需要这么多煤炭，并且最重要的是低成本优质的煤矿资源都已经有主和开发了，这就会造成不会像光伏，锂矿风云体育，新能源车等行业前景不错，市场给的估值很高，社会资本大幅加入，产品周期长，竞争激烈，利润微薄的情况

　　一直想聊下行业周期和股价贵贱的问题，恰好最近煤炭如不少人期望下跌比较多，这个时候谈也就没有高位吹票的嫌疑。不少人喜欢直接给化石能源贴上周期的标签，大抵上是因为神华和石油都在 2007 年股市顶点时上市，现在坊间还有“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”的调侃。神华上市的时候，...